報告要點(diǎn)：
受益中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，中國刀具市場規(guī)模增速有望高于全球2020 年全球金屬切削工具市場規(guī)模約為237 億美元，預(yù)計(jì)在2020 至2027 年間保持4.8%CAGR 增長，并在2027 年達(dá)到329.5 億美元。
2019 年中國刀具市場消費(fèi)總額約為393 億人民幣元，2005 至2019年CAGR7.80%。發(fā)達(dá)國家數(shù)控刀具與數(shù)控機(jī)床協(xié)調(diào)發(fā)展，刀具消費(fèi)占機(jī)床消費(fèi)比例近50%，而中國市場2019 年占比僅25%，還有較大提升空間。當(dāng)前中國制造業(yè)正從依靠廉價勞動力獲得成本上的競爭力，向通過改進(jìn)加工手段提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)變，未來機(jī)床數(shù)控化率有望持續(xù)提升，刀具作為機(jī)床“牙齒”有望與數(shù)控機(jī)床協(xié)調(diào)發(fā)展，帶來刀具消費(fèi)占比上升。假設(shè)在2030 年中國刀具消費(fèi)占比達(dá)到37%，同時中國機(jī)床消費(fèi)額以1.5%CAGR 增長，根據(jù)我們估算，中國刀具消費(fèi)市場規(guī)模有望在2030 年達(dá)到631 億人民幣元，在2020 至2030 年間保持5%CAGR 增長，高于全球市場規(guī)模增速。
國際集團(tuán)領(lǐng)跑國內(nèi)高端刀具市場，進(jìn)口替代空間巨大中國刀具為全球化市場，高端刀具領(lǐng)域基本上為國際集團(tuán)之間的相互競爭，山特維克、肯納金屬、三菱材料等企業(yè)在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。
全球龍頭山特維克2020 年刀具相關(guān)業(yè)務(wù)收入規(guī)模約為244 億元，而國內(nèi)收入最高的刀具企業(yè)中鎢高新刀片及刀具業(yè)務(wù)收入規(guī)模約為24億元，目前收入體量仍有較大差距。根據(jù)協(xié)會測算數(shù)據(jù)，中國刀具高端市場超過200 億元，按照2019 年刀具進(jìn)口額136 億元計(jì)算，高端市場約2/3 依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代空間巨大。
60 年追趕國產(chǎn)刀具技術(shù)實(shí)力提升，國產(chǎn)嘗試意愿增強(qiáng)打造進(jìn)口替代良機(jī)
1958 年蘇聯(lián)援建的601 廠打開了國內(nèi)硬質(zhì)合金刀具行業(yè)開端，經(jīng)過60 年發(fā)展，目前國內(nèi)整體技術(shù)實(shí)力與國際水平差距不斷縮小，頭部企業(yè)刀具性能在相當(dāng)多的領(lǐng)域已經(jīng)不落下風(fēng)。同時當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備均有國產(chǎn)替代選擇，設(shè)備端不存在“卡脖子”環(huán)節(jié)。在貿(mào)易摩擦和疫情的雙重挑戰(zhàn)下，航空航天、軍工等高端制造領(lǐng)域?yàn)榇_保供應(yīng)鏈安全，開始積極嘗試國產(chǎn)刀具。以株洲鉆石為例，2021 年其成功中標(biāo)中航成飛刀具總包項(xiàng)目，展示了國內(nèi)企業(yè)有能力解決航空航天重點(diǎn)零部件加工完全依賴進(jìn)口刀具的問題。我們認(rèn)為當(dāng)前正處國產(chǎn)替代黃金時期，國內(nèi)頭部企業(yè)業(yè)績高增長且相比海外企業(yè)盈利能力更強(qiáng)。伴隨著后續(xù)新建先進(jìn)產(chǎn)能落地，國內(nèi)頭部企業(yè)整體制造能力和技術(shù)實(shí)力有望進(jìn)一步提升，推進(jìn)高端市場國產(chǎn)替代，取得優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)。
投資建議
中國刀具市場消費(fèi)規(guī)模有望持續(xù)增長，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)，國內(nèi)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具企業(yè)正積極擴(kuò)產(chǎn)把握市場良機(jī)，后續(xù)有望取得優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化數(shù)控刀具龍頭中鎢高新，產(chǎn)能快速擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)數(shù)控刀具企業(yè)歐科億與華銳精密。
風(fēng)險提示
機(jī)床數(shù)控化率提升不及預(yù)期，國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
（文章來源：國元證券）
