No.1
宏觀
1 月大類資產(chǎn)展望：(1)股票市場(chǎng)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：工業(yè)產(chǎn)出增速的回暖，經(jīng)濟(jì)向著復(fù)蘇過(guò)程邁進(jìn)。(2)債券市場(chǎng)，利率債偏空：穩(wěn)增長(zhǎng)背景下寬貨幣對(duì)利率利多作用有限，10 年期國(guó)債利率 2.8%已經(jīng)隱含降息預(yù)期。(3)商品和匯率：美元高位盤整，高通脹下消費(fèi)走弱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期構(gòu)成壓力，基本面較歐洲失去比較優(yōu)勢(shì)。在明年國(guó)內(nèi)基本面強(qiáng)于美國(guó)(實(shí)際增速口徑)的前景下人民幣依然具有韌性。2022 年按照預(yù)期路徑從Taper 到加息，貨幣從邊際緊到實(shí)質(zhì)緊，商品步入下跌區(qū)間，很難出現(xiàn)今年商品與美元同漲的“異象”。建議關(guān)注 2022 年 3 月中旬左右，Taper 結(jié)束到加息前空檔期的信號(hào)。聯(lián)儲(chǔ)吹風(fēng)加息后，黃金市場(chǎng)將會(huì)面臨一定壓力。
No.2
策略
隨著兩年復(fù)合工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、工業(yè)增加值增速的回暖，經(jīng)濟(jì)在向著復(fù)蘇過(guò)程邁進(jìn)。國(guó)信宏觀高頻擴(kuò)散指數(shù)和國(guó)信貨幣條件指數(shù)顯示，12 月降準(zhǔn)較 7 月降準(zhǔn)所處的流動(dòng)性環(huán)境更為寬松、經(jīng)濟(jì)基本面更為穩(wěn)健，這也是兩次降準(zhǔn)后半個(gè)月內(nèi)股市一落一漲的根源所在。展望 2022 年 1 月，寬信用為代表的政策呵護(hù)、經(jīng)濟(jì)基本面回暖是迎接股市“開(kāi)門紅”的基礎(chǔ)條件。降準(zhǔn)和 LPR 一年期利率調(diào)降、前期信貸緊張行業(yè)的融資條件逐漸放寬，貨幣的寬松對(duì)信用環(huán)境有驅(qū)動(dòng)；年終獎(jiǎng)稅收優(yōu)惠、地方債發(fā)行節(jié)奏前移，提供稅收、財(cái)政政策的輔助加持。我們對(duì) 2022 年 1 月股市的看法保持樂(lè)觀，結(jié)構(gòu)上可以關(guān)注逆周期主線、適當(dāng)布局基建板塊。No.3
港股
港股通南下資金 12 月份累計(jì)實(shí)現(xiàn)了 407 億元人民幣的凈流入，為 2021年排名第三的月份(僅次于 1 月、2 月)，這說(shuō)明港股修復(fù)的力量正在凝聚。值得一提的是，互聯(lián)網(wǎng)板塊在 12 月份開(kāi)始企穩(wěn)，反映出恒生科技未來(lái)可能會(huì)成為港股修復(fù)的生力軍。進(jìn)入新年，我們對(duì)港股的走勢(shì)樂(lè)觀。認(rèn)為以恒生科技為代表的科技龍頭將會(huì)逐漸迎來(lái)修復(fù)行情。配置上建議關(guān)注恒生科技、綠電、電信運(yùn)營(yíng)商、金融、半導(dǎo)體、部分低估值消費(fèi)股。
No.4
銀行
我們預(yù)計(jì)明年行業(yè)基本面保持穩(wěn)定，目前板塊估值處于歷史低位，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，重點(diǎn)推薦在服務(wù)制造業(yè)企業(yè)方面有優(yōu)勢(shì)的中小銀行
No.5
證券
穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，資本市場(chǎng)改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當(dāng)前，券商 PB 估值為 1.74 倍，位于歷史中樞以下，具有較高的安全邊際。隨著資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，居民財(cái)富管理需求增長(zhǎng)，權(quán)益基金爆發(fā)，券商迎來(lái)發(fā)展的新機(jī)遇。資本市場(chǎng)改革背景下，龍頭券商在資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、研究定價(jià)能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注龍頭券商；另外，也建議關(guān)注賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)券商和小而美的特色券商。
No.6
房地產(chǎn)
我們認(rèn)為，雖然當(dāng)前銷售降溫、融資管控、資金監(jiān)管的局面短期難以改變，行業(yè)的陣痛期還將持續(xù)，但政策積極信號(hào)明顯，經(jīng)過(guò)一定時(shí)間傳導(dǎo)后，供需兩端流動(dòng)性有望邊際寬松。后危機(jī)時(shí)代三條投資主線值得關(guān)注，主線一：陣痛期后的行業(yè)變革；主線二：長(zhǎng)久期業(yè)務(wù)更加受到重視；主線三：精品房企的價(jià)值重估(具體參見(jiàn)我們的年度策略報(bào)告)。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、財(cái)務(wù)健康的大中型房企由于手頭現(xiàn)金相對(duì)寬松，既能抓住土地市場(chǎng)機(jī)會(huì)修復(fù)利潤(rùn)表，又能獲得金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可保障融資，具有顯著比較優(yōu)勢(shì)，將在目前行業(yè)下行周期中充分受益。
No.7
社服
維持板塊“超配”評(píng)級(jí)。2022 年我們建議從復(fù)蘇的相對(duì)確定性和中線邏輯變化兩個(gè)維度進(jìn)行選股：立足 2022 年上半年(未來(lái) 3-6 個(gè)月)，基于短期疫情反復(fù)的不確定和中線疫情企穩(wěn)的積極預(yù)期，我們?cè)谥芯€邏輯變化基礎(chǔ)上，略側(cè)重復(fù)蘇邏輯，兼顧業(yè)績(jī)、估值、題材等。
No.8
商貿(mào)
行業(yè)基本面來(lái)看，四季度以來(lái)社零增速相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)受大盤風(fēng)格變化影響，行情整體相對(duì)平淡。但優(yōu)質(zhì)賽道龍頭運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)依舊堅(jiān)挺，隨著前期估值的逐步消化，以及行業(yè)整體復(fù)蘇的延續(xù)，著眼明年基本面增長(zhǎng)確定性較高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。
No.9
家電
在家電板塊受上下游影響估值受到擠壓的背景下，我們建議積極布局低估值公司，向上有價(jià)格調(diào)整帶來(lái)的盈利修復(fù)和需求復(fù)蘇，向下有家電銷售維持穩(wěn)健疊加低估值帶來(lái)的高防御性。新消費(fèi)家電以持續(xù)的高增長(zhǎng)展示著其未來(lái)廣闊的增長(zhǎng)潛力，同時(shí)行業(yè)內(nèi)龍頭通過(guò)不斷強(qiáng)化產(chǎn)品、加大營(yíng)銷投放，在行業(yè)高速成長(zhǎng)的背景下鞏固自身領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。我們持續(xù)看好新消費(fèi)賽道迸發(fā)出的強(qiáng)勁動(dòng)力。
No.10
食飲
大眾食品板塊經(jīng)過(guò)去年的調(diào)整，板塊整體估值已回落至合理水平，提價(jià)有望提振相關(guān)企業(yè)今年的業(yè)績(jī)彈性。同時(shí)從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們長(zhǎng)期看好啤酒高端化的進(jìn)程及乳制品/調(diào)味品/速凍食品/休閑食品等板塊的中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)。在當(dāng)前階段下，我們認(rèn)為，應(yīng)重視兼具估值性價(jià)比、業(yè)績(jī)彈性大及中長(zhǎng)期成長(zhǎng)穩(wěn)定性的行業(yè)龍頭。
No.11
計(jì)算機(jī)
我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)參與者多由國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)，在 2002 年網(wǎng)廠分離之后，主要包含發(fā)電主體和輸電主體。在未來(lái)電網(wǎng)改革路線中，我國(guó)將重點(diǎn)放在輸配電價(jià)、交易機(jī)制、發(fā)用電計(jì)劃和售電側(cè)改革等領(lǐng)域，同時(shí)納入更多分布式能源。因此，我國(guó)電網(wǎng)改革也延伸出了新的 IT 系統(tǒng)建設(shè)需求，電網(wǎng)改革的加速，對(duì)電力行業(yè)信息化、互聯(lián)網(wǎng)化、智能化提出更高要求。因此，一些電力行業(yè)中的信息化管理系統(tǒng)服務(wù)商將從中受益。
No.12
傳媒
把握超跌龍頭修復(fù)機(jī)會(huì)，持續(xù)看好元宇宙催化可能：1)基本面筑底、政策預(yù)期趨于穩(wěn)定之下，超跌行業(yè)龍頭有望迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)修復(fù)可能，推薦細(xì)分板塊龍頭標(biāo)的；2)元宇宙持續(xù)催化板塊表現(xiàn)，細(xì)分板塊有望持續(xù)受益：a)游戲作為元宇宙最先落地場(chǎng)景，有望估值與業(yè)績(jī)持續(xù)提升，標(biāo)的；b)VR、邊緣計(jì)算作為元宇宙重要載體和基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)的；c)數(shù)字資產(chǎn) NFT 化有望衍生更多應(yīng)用領(lǐng)域標(biāo)的；d)虛擬數(shù)字人迎來(lái)應(yīng)用風(fēng)口，底部營(yíng)銷公司及影視內(nèi)容公司迎來(lái)估值向上可能，營(yíng)銷、IP 產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的；
No.13
化工
我們看好，國(guó)內(nèi)化工行業(yè)處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，可再生、新能源上游材料領(lǐng)域仍將迎來(lái)重大的發(fā)展機(jī)遇。中長(zhǎng)期來(lái)看，高能耗(工業(yè)硅、電石、黃磷、燒堿、合成氨等)產(chǎn)品的開(kāi)工率很難有明顯的上行趨勢(shì)，多數(shù)受到能耗雙控影響的化工產(chǎn)品價(jià)格較難出現(xiàn)大幅回落，本輪化工產(chǎn)品景氣高度可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。展望 2022 年 1 月份，我們重點(diǎn)看好輪胎、生物柴油、光伏制氫行業(yè)的投資方向。
No.14
紡服
疫情影響下建議布局長(zhǎng)期估值安全邊際：服裝消費(fèi) 11 月相對(duì) 10 月邊際小幅回暖，但短期消費(fèi)仍受疫情、天氣、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，估值調(diào)整后安全邊際顯現(xiàn)，看好天氣轉(zhuǎn)冷與元旦假期服裝品牌消費(fèi)的邊際改善。制造端受益訂單充足、供給緊張的局面呈現(xiàn)較好的基本面趨勢(shì)，出口增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁且龍頭公司具有較強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力的能力。
No.15
汽車
主線 1:2021 年新能源乘用車滲透率有望突破 15%，三電技術(shù)底層支持背景下，整車生產(chǎn)邏輯變化，自主品牌從組織架構(gòu)、供應(yīng)鏈完善程度、商業(yè)模式等方面超越合資，長(zhǎng)期看好自主品牌崛起帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)遇。主線 2:新能源汽車進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段，需求驅(qū)動(dòng)車型產(chǎn)品力提升，技術(shù)趨勢(shì)往磷酸鐵鋰、4680 圓柱、多合一電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、整車平臺(tái)高壓化等多維升級(jí)。主線 3:汽車智能化的核心是數(shù)據(jù)流的應(yīng)用，增量零部件包含：獲取端-激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、攝像頭等傳感器，輸送端-高速連接器，計(jì)算端-域控制器，應(yīng)用端-空氣懸架、線控制動(dòng)和轉(zhuǎn)向，交互端-HUD、交互車燈、中控儀表、天幕玻璃等。
No.16
交運(yùn)
2021-2022 年的疫情反復(fù)依然是主導(dǎo)交運(yùn)細(xì)分板塊投資情緒的核心因素，我們傾向于明年疫情的散去和人、物、貨的自由流動(dòng)是個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，因此集運(yùn)的高位運(yùn)行(尤其是上半年)、快遞競(jìng)爭(zhēng)緩和以及整合將是大概率事件，航空機(jī)場(chǎng)受干擾因素相對(duì)較高，適合長(zhǎng)期布局；細(xì)分賽道中，化工危化物流則受益于中國(guó)及亞洲地區(qū)的生產(chǎn)消費(fèi)占比逐年提升、政府強(qiáng)監(jiān)管背景下逐步放開(kāi)對(duì)頭部企業(yè)的資質(zhì)審批，集中度提升有望加速。
No.17
電新
【光伏】2022 年上游多晶硅料供需依舊緊平衡?！撅L(fēng)電】我們看好 2022 年陸上風(fēng)電的行業(yè)景氣度，2022 年陸風(fēng)裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到 50GW 以上，同比增長(zhǎng) 40%以上。重點(diǎn)關(guān)注對(duì)材料價(jià)格敏感性較低的陸風(fēng)整機(jī)和塔筒企業(yè)；海上風(fēng)電看好核心零部件板塊，行業(yè)壁壘高、競(jìng)爭(zhēng)格局良好，同時(shí)具備海外發(fā)展?jié)摿Φ念^部企業(yè)，擁抱全球海上風(fēng)電共振增長(zhǎng)契機(jī)；【新能源建設(shè)與運(yùn)營(yíng)】建設(shè)與運(yùn)營(yíng)商方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào) 2022 年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，以風(fēng)光大基地為首的新能源基建戰(zhàn)略地位顯著提升，全產(chǎn)業(yè)鏈為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供新動(dòng)能；日益趨嚴(yán)的雙控制度下，用電側(cè)綠電需求提高。
No.18
建材
行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，各子行業(yè)均呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行，短期來(lái)看，水泥行業(yè)仍將保持供需雙降格局，價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)中回落趨勢(shì)，“崩塌式”下行可能性不大；玻璃行業(yè)市場(chǎng)需求將進(jìn)一步減弱，供給端局部區(qū)域有小幅縮減但整體供應(yīng)量仍處高位，建議關(guān)注淡季行業(yè)累庫(kù)情況；玻纖行業(yè)庫(kù)存仍處低位，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)大概率主流維穩(wěn)，局部或存調(diào)整預(yù)期，電子紗及電子布價(jià)格后續(xù)仍存進(jìn)一步下探預(yù)期。
No.19
機(jī)械
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?cè)诔掷m(xù)看好優(yōu)質(zhì)賽道里中長(zhǎng)期有望穿越周期的優(yōu)質(zhì)公司和高景氣賽道龍頭公司的同時(shí)，也建議關(guān)注基本面良好、具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的低估值細(xì)分行業(yè)隱形冠軍。從股票篩選角度，我們量化梳理了過(guò)去漲幅較少、業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的低估值機(jī)械行業(yè)標(biāo)的合計(jì) 80 家。
No.20
有色
后市全球市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊對(duì)大宗商品價(jià)格形成壓制，其中銅作為金融屬性最強(qiáng)的工業(yè)金屬品種，對(duì)其他金屬品種有重要的指導(dǎo)意義，但在低庫(kù)存狀態(tài)下預(yù)計(jì)仍將維持高位震蕩；鋁作為最受益于“碳達(dá)峰”“碳中和”政策影響的品種，電解鋁環(huán)節(jié)的利潤(rùn)有望凸顯出來(lái)。新能源金屬方面，全球電動(dòng)化浪潮勢(shì)不可擋，國(guó)內(nèi)外電車產(chǎn)銷量持續(xù)超預(yù)期，鋰行業(yè)新周期已然啟動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注有上游優(yōu)質(zhì)鋰資源布局的企業(yè)。
No.21
鋼鐵
12 月末，寶武系四家上市鋼鐵企業(yè)陸續(xù)出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)方案，激勵(lì)對(duì)象范圍涵蓋廣泛，并設(shè)立了明確的考核指標(biāo)，彰顯企業(yè)信心。可以看到，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)和鋼廠經(jīng)營(yíng)效率已經(jīng)發(fā)生了根本性改變，大量鋼鐵企業(yè)保持高比例現(xiàn)金分紅，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，行業(yè)龍頭盈利能力得到反復(fù)驗(yàn)證，估值中樞存在抬升空間。短期來(lái)看，鋼鐵產(chǎn)量仍將受到嚴(yán)格管控，需求雖處弱勢(shì)但預(yù)期改善，隨著鋼價(jià)企穩(wěn)，鋼鐵企業(yè)盈利改善，建議關(guān)注行業(yè)龍頭。
No.22
農(nóng)牧
畜禽鏈：豬周期反轉(zhuǎn)蓄勢(shì)加速，看好黃雞養(yǎng)殖盈利回暖；種植鏈：轉(zhuǎn)基因如期落地，看好板塊周期與成長(zhǎng)共振；自下而上：敬畏周期抱成長(zhǎng)。
No.23
醫(yī)藥
政策支持，中藥迎投資機(jī)遇；回調(diào)充分，創(chuàng)新遇布局良機(jī)。當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值處于安全位置，板塊內(nèi)風(fēng)格切換明顯。我們建議把握政策支持加大、基本面優(yōu)秀、估值合理的中藥板塊，同時(shí)布局回調(diào)充分、且具備全球創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)公司。
（文章來(lái)源：國(guó)信研究）
標(biāo)簽： 國(guó)信 行業(yè) 投資策略 利率 宏觀 股票市場(chǎng) 機(jī)會(huì) 工業(yè) 增速
