一、社融增速略有回升，寬信用節(jié)奏緩慢。1)12 月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款和居民貸款同步減少反映制造業(yè)、地產(chǎn)和基建領(lǐng)域中長(zhǎng)期融資需求仍然疲弱，同時(shí)，居民對(duì)房市觀望情緒較濃，借貸意愿不足。隨著地產(chǎn)政策的邊際放松，以及國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷推出，經(jīng)濟(jì)預(yù)期得到改善，預(yù)計(jì)新增信貸或逐步得到改善。2)12 月社融增速微升至10.3%，寬信用節(jié)奏緩慢，主因是去年在財(cái)政后置特征下，政府債券發(fā)行環(huán)比回升，融資規(guī)模強(qiáng)于季節(jié)性，同時(shí)，央行兩次降準(zhǔn)的背景下，市場(chǎng)對(duì)股債預(yù)期向好，支撐直接融資持續(xù)回暖，但新增人民幣信貸走弱對(duì)社融拖累明顯。往后看，2022 年宏觀政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，財(cái)政料將前置發(fā)力，財(cái)政部提前下發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債額度，政府債券加快發(fā)行料將持續(xù)支撐社融回暖。
二、出口增速下行的斜率將放緩。12 月，我國(guó)出口同比增長(zhǎng)20.9%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)19.5%；貿(mào)易順差944.6 億美元，同比增長(zhǎng)24.6%。雖然出口增速有所回落，但整體仍保持高位，主要原因一是，12 月外貿(mào)保持較強(qiáng)水平，基數(shù)因素拖累增速表現(xiàn)。
二是，重要經(jīng)濟(jì)體PMI 制造業(yè)指數(shù)維持景氣區(qū)間，意味著生產(chǎn)需求仍然維持相對(duì)旺盛。三是，全球供應(yīng)約束緩解，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇促進(jìn)加工貿(mào)易。目前海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速并未明顯走弱，但Omicron 快速傳播或再度對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)沖擊，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程或?qū)⑦M(jìn)一步拉長(zhǎng)。在此情況下，預(yù)計(jì)我國(guó)出口將受益于出口替代效應(yīng)、收入效應(yīng)等因素，出口增速下行的斜率將放緩。
三、美國(guó)通脹再創(chuàng)新高。美國(guó)2021 年12 月CPI 同比升7.0%，刷新1982 年6月以來(lái)新高，核心CPI 同比升5.5%，環(huán)比升0.6%。美國(guó)總統(tǒng)拜登發(fā)表聲明稱(chēng)，最新數(shù)據(jù)表明美國(guó)物價(jià)漲幅仍然太高，擠壓了家庭預(yù)算，政府還有很多工作要做，通脹是一項(xiàng)全球性挑戰(zhàn)，他將繼續(xù)致力于控制通脹、保持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。在此前一天的國(guó)會(huì)連任聽(tīng)證會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示如果高通脹過(guò)于持久，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中根深蒂固，這將導(dǎo)致利率大幅上升，可能會(huì)造成經(jīng)濟(jì)衰退。短期來(lái)看，受美國(guó)國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁需求、供應(yīng)鏈瓶頸、薪資上漲等多個(gè)因素的共同作用，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將繼續(xù)保持高位，而這將可能進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息、縮表的預(yù)期。
四、大宗商品反彈空間或有限。2022 年開(kāi)年以來(lái)大宗商品出現(xiàn)了明顯的反彈，主要原因一是海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊強(qiáng)勁，二是中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，三是Omicron變異病毒在全球范圍內(nèi)快速傳播，對(duì)供應(yīng)鏈帶來(lái)新的擾動(dòng)，四是受地緣政治因素影響，能源問(wèn)題再次發(fā)酵。短期來(lái)看供需偏緊的格局有望繼續(xù)支撐商品價(jià)格反彈。但從長(zhǎng)周期角度來(lái)看，全球需求將隨著大規(guī)模刺激政策的退出而進(jìn)一步下滑，供給不足的問(wèn)題也將隨著疫情的緩和而逐步得到改善，高通脹壓力下美聯(lián)儲(chǔ)將加快收緊貨幣政策，大宗商品反彈的空間或有限。
（文章來(lái)源：國(guó)貿(mào)期貨）
標(biāo)簽： 節(jié)奏 信用 報(bào)告 再創(chuàng)新高 宏觀經(jīng)濟(jì) 通脹 美國(guó) 增速 居民
