事件概述
2022 年1 月12 日，國家統(tǒng)計局公布2021 年12 月份CPI 與PPI.CPI 同比1.5%，預(yù)期值1.7%，前值2.3%；PPI 同比10.3%，預(yù)期值10.8%，前值12.9%；
投資觀點
CPI、PPI 雙雙回落，難以掣肘貨幣政策
受保供穩(wěn)價政策效果持續(xù)顯現(xiàn)以及原油、有色等國際大宗商品價格走低影響，12 月PPI 同比繼續(xù)大幅回落，環(huán)比首次轉(zhuǎn)負(fù)(2020 年6 月以來)；而豬肉、鮮菜等食品價格的回落以及非食品價格的下降帶動CPI 有所下行。往后看，隨著全球主要經(jīng)濟體增速放緩以及海外發(fā)達(dá)國家寬松政策陸續(xù)退潮，上游原材料的需求將逐步放緩，同時國內(nèi)“保供”政策的持續(xù)推進，黑色系價格也將轉(zhuǎn)向合理，PPI 將會繼續(xù)回落。對于CPI，鮮菜價格短期上漲的擾動已逐步消退，而目前生豬供給仍然偏多，豬肉價格也會在春節(jié)之后出現(xiàn)“二次探底”，所以后續(xù)CPI 的上行將會比較溫和，上半大概率在2%以下，難以對貨幣政策產(chǎn)生掣肘。
12 月CPI 同比回落，環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)；食品同比轉(zhuǎn)負(fù)，非食品同比回落12 月CPI 同比1.5%，較11 月漲幅回落0.8 個百分點，食品價格同比轉(zhuǎn)負(fù)是CPI 同比回落的主要原因。食品價格同比由上月1.6%轉(zhuǎn)為-1.2%，影響CPI 下降約0.22 個百分點；非食品價格同比2.1%，漲幅較上月回落0.4 個百分點，影響CPI上漲1.69 個百分點。環(huán)比漲幅由上月的0.4%，轉(zhuǎn)為下降0.3%。
食品、非食品價格環(huán)比雙雙轉(zhuǎn)負(fù)
食品價格環(huán)比由上月上漲2.4%，轉(zhuǎn)為下降0.6%，影響CPI 下降約0.10 個百分點。豬肉、鮮菜價格的大幅回落是食品價格環(huán)比轉(zhuǎn)降的主要原因。隨著冬季居民腌制臘肉進入尾聲，疊加生豬出欄增加，豬肉價格較上月大幅回落11.8 個百分點；另外，隨著各地保障“菜籃子”措施的陸續(xù)推出，鮮菜上市量逐漸增加，環(huán)比漲幅由上月6.8%轉(zhuǎn)為下降8.3%。
非食品價格環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.2%，影響CPI 下降0.17 個百分點。其中工業(yè)消費品價格由上月上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.5%，主要與原油價格回落有關(guān)，其中汽油和柴油價格分別下降5.4%、5.8%；服務(wù)價格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為持平，其中家政服務(wù)價格上漲1.3%，賓館住宿價格下降0.8%。
扣除食品和能源價格的核心CPI 同比1.2%，漲幅與上月持平。
原材料價格繼續(xù)走低，12 月PPI 同比回落、環(huán)比轉(zhuǎn)降12 月PPI 同比10.3%，漲幅較上月大幅回落2.6 個百分點。其中，生產(chǎn)資料同比13.4%，漲幅回落3.6 個百分點；生活資料同比1.0%，漲幅與上月持平。PPI 環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為-1.2%，這也是自2020 年6 月以來的首次轉(zhuǎn)負(fù)。
12 月PPI 大幅回落原因有二：其一，國內(nèi)保供穩(wěn)價政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，煤炭、鋼鐵價格繼續(xù)回落；其二，原油、有色等部分國際大宗商品價格走低。其中煤炭開采和洗選業(yè)價格下降8.3%，降幅擴大3.4 個百分點；煤炭加工價格下降15.4%，降幅擴大7.0 個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降4.4%，非金屬礦物制品業(yè)價格下降1.4%；國際原油、有色金屬價格走低，帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格下降。石油開采價格下降8.3%，精煉石油產(chǎn)品制造價格下降4.0%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格下降2.1%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降1.4%。不過，受進口天然氣價格上漲影響，相關(guān)行業(yè)漲幅有所擴大，其中燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲5.3%。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟活動超預(yù)期變化。
（文章來源：華西證券）
